深度报告:补栏、进口增量有限 猪价进入上升通道

2019-03-30 12:47:00 来源:CTA基金网 一招提高打板成功率至80%

  走势评级:看涨

  报告日期:2019年3月28日

  方慧玲 资深分析师

  单位:东证期货衍生品研究院

  ★生猪供需:

  受到疫情影响,预计2019年猪肉需求小幅下降;当前生猪存栏大幅去化,2019年猪肉供应减少超过2成,供需缺口超过1000万吨。调研反映各地补栏观望情绪较浓,复产风险大,资金成本高,乐观情形下2019年补栏幅度在2018年出栏量的2%-3%;预计2019年我国猪肉进口量将大幅增加,进口量增加幅度在2018年出栏量的3%-7%,但国内仍将存在较大供需缺口。

  ★生猪周期和生猪价格

  疫情推动全国生猪存栏大幅减少,2018年春季价格低点成为本轮周期底部低点,2019年春节后生猪供不应求,价格已进入持续上涨阶段,预计2019年上半年震荡向上,下半年叠加季节性消费需求,生猪价格将迅速上涨,中秋国庆双节前达到高点;预计2019年的生猪均价在20-21元/公斤,顶部价格有望突破25元/公斤。

  ★饲料成本和养殖利润

  当前玉米大豆受到下游需求疲软的反向影响,价格持续低迷,未来供给充足,预计2019年饲料成本不会对养殖造成明显压力;经历2018年养殖持续亏损后,2019年3月养殖利润突破盈亏平衡线,预计2019年生猪养殖将持续盈利,外购仔猪比自繁自养更具优势。

  ★行业发展

  小散户加速退出市场,规模化养殖进一步发展,“公司+农户”的养殖模式有望进一步推广;全国生猪产销格局由“北猪南调”向划区域内部调运转变;行业养殖、屠宰加工一体化发展趋势更加明显,大集团加紧上下游产业合并,冷链储藏、运输发展得到实质性推动。

  ★投资建议

  生猪价格进入长上涨周期,短期震荡上行。

  ★风险提示

  疫情发展严重影响需求,疫苗短期研制成功。

  1、生猪消费

  1.1我国生猪消费概况:体量大、自给自足

  我国是世界生猪消费大国,2018年猪肉消费量5404万吨,折合生猪约6。9亿头,是生猪消费排名第二位欧盟的2。6倍,消费量占世界生猪消费总量的49。6%。

  图表1:2018年世界前十大生猪消费国

  图表2:2018年我国生猪消费世界占比

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

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  资料来源:Wind,美国农业部

  资料来源:Wind,美国农业部

  从1996年到2018年,我国生猪产量和消费量基本呈现增长态势,年平均增长率分别保持在2.53%和2.67%,且基本保证自给自足,供需匹配。进口量在消费中的占比不足3%,出口量在产量中的占比不足1%,出口主要是供给港澳地区的猪肉消费。值得关注的是从2006年开始,我国猪肉进口有明显上升的趋势,除了受到养殖效率差异,价格优势推动以外,我国生猪供给周期性的波动也是重要原因。2008年、2011年和2016年进口量均有小幅爆发式的增长,这三个年份均处于我国生猪周期的供给低点,价格高点,需求刺激下推动进口快速增长。2018年我国生猪进口的主要来源国家是德国、西班牙、加拿大、巴西和美国,2018年进口占比分别为19%、18%、13%、13%和12%。

  图表3:1996年以来我国生猪生产消费状况

  图表4:1996年以来我国生猪进出口状况

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

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  资料来源:Wind,美国农业部

  资料来源:Wind,美国农业部

  1.2影响生猪消费的长期因素

  长期来看,生猪消费量的变化与人口数量、人口结构以及人均猪肉消费量有关,而人均猪肉消费量又受到生活水平、饮食习惯等多重因素的影响。

  人口数量和人口结构:人口数量和生猪消费量的关系比较直观,人口数量是推动生猪消费量增加的基础性因素。自1975年到2017年,我国人口增长50.4%,年猪肉消费量增长了6.8倍。根据《全国生猪生产发展规划》(2016-2020)估算,从2016年到2020年,我国生猪消费量将增长250万吨,平均每年增长50万吨,二胎政策放开对生猪消费的促进将大于人口老龄化带来的生猪消费量减少,但实际上从2016年开始我国生猪总体消费已经开始负增长,2016、2017年生猪消费同比减少68.8万吨和16.8万吨,2018年消费量稍有增长,达到91.3万吨。人口老龄化问题带来消费力减弱的影响可能超过预期,从2003年到2017年,我国60岁以上年龄的老人占比从12%增长到17%,5-19岁年龄段人口占比从24%减少至16%。长期来看,我国人口增长乏力(计划生育限制;生育意愿降低;全面放开二胎政策刺激效果有限),老龄化将促使我国人口增速放缓,预计到2050年以后,我国人口总量将进入递减阶段,人口数量无法对生猪消费增长形成超长期支撑。短期来看,我们认为2019年生猪消费基础稳定,但受到非洲猪瘟疫情的影响或有小幅下降。

  图表5:1975年以来我国人口增长和生猪消费状况

  图表6:2003年以来我国各年龄段人口占比变化

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

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  资料来源:Wind,美国农业部,国家统计局

  资料来源:Wind,国家统计局

  人均猪肉消费量:我国猪肉人均消费量从1975年到2017年持续增长,根据我国人口数量和每年猪肉消费量的比值进行估算,我国人均猪肉占有量在过去四十年的时间里从不足8公斤提升至40公斤,增长近4倍。这与我国整体经济发展,居民生活水平的提高直接相关,反映了居民消费水平的提高和饮食结构的改善。通过横向对比也可以得到印证,从2013年到2017年,我国城镇居民人均猪肉消费比乡村居民人均猪肉消费每年高1。5公斤左右,反映猪肉消费量与收入水平存在一定正向关联。目前来看,我国猪肉人均消费水平已经较为稳定,根据发达国家的经验,随着经济水平的提升,未来人均猪肉消费甚至逐步降低,加上部分欠发达地区人均猪肉消费仍有上升空间,预计我国人均猪肉消费水平在未来2-3年内将总体稳定,有小幅下降空间。

  图表7:1975年以来我国人均猪肉占有量

  图表8:2013年以来城镇和农村居民人均猪肉消费量

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  资料来源:Wind,国家统计局,东证衍生品研究院

  资料来源:Wind,国家统计局

  从饮食习惯的角度来看,猪肉是我国居民肉类消费的首选,根据国家统计局的统计,2017年,我国居民人均肉禽及其制品消费中,猪肉占比62.4%,远胜于禽类和牛羊肉的消费。从地域分布的角度来看,我国猪肉消费主要集中在两广和西南地区,人均猪肉消费量前五的省份分别是重庆(33.5公斤/人)、四川(33.2公斤/人)、广东(29.6公斤/人)、贵州(27.9公斤/人)和广西(27.2公斤/人)。地域饮食习惯和替代品的存在是促成这样消费格局的重要原因。川渝等西南省份有制作腊肉和腊肠的习惯,两广地区生猪是主要的饲养牲畜,猪肉消费集中,中部省份生猪消费量相对居中,东北和内蒙地区有牛羊肉等替代,消费较少,西北地区由于宗教信仰等原因,猪肉消费十分有限。

  图表9:2017年我国不同种类肉禽及其制品消费占比

  图表10:2017年我国主要生猪消费省份消费状况

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  资料来源:Wind,国家统计局,东证衍生品研究院

  资料来源:Wind,国家统计局,东证衍生品研究院

  1.3影响生猪消费的短期因素

  季节性波动:从短期来讲,生猪的消费需求不会呈现大幅上升和下降,但是受到季节性需求刺激的影响,在年内呈现明显的季节性波动,也促使生猪价格呈现季节性变化。一般春节是一年生猪消费的高峰,国庆和中秋双节是消费的次高峰,三四月份至七八月份的春夏季节是生猪消费的淡季。从生猪出栏量季节性的波动以及以产定销的屠宰企业的屠宰量都可以明显得到验证。

  图表11:2012年以来我国季度性生猪出栏量

  图表12:近年来我国生猪季度屠宰量

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  资料来源:Wind,国家统计局,东证衍生品研院

  资料来源:Wind,商务部

  2、生猪市场供给

  2。1生猪品种和培育

  生猪品种:我国猪种资源丰富,根据《中国畜禽遗传资源志·猪志》(2011年)的调查显示,我国猪种有100个,其中地方猪种76个,培育品种18个,引进品种6个。《中国猪品种志》将我国地方猪分为八个大的品类,包括太湖猪、华中两头乌猪、黄淮海黑猪、五金猪、两广小花猪、皖浙花猪、湖川山地猪和海南猪。引进的六大类品种包括英国的大白猪、丹麦的长白猪、美国的杜洛克猪、英格兰的巴克夏猪、比利时的皮特兰猪和美国的汉普夏猪。总体而言,我国地方猪体现出产仔量高、肉质口感好、耐受力高等优点,但对比外来引进猪种和杂交猪种又体现出生长速度慢、出肉率低、饲料报酬低等经济性较差的劣势。

  图表13:地方猪种与国外引进猪种特点比较

  特点

  地方猪种

  国外引进猪种

  繁育性能

  

  较差

  性成熟时间

  130天

  180天

  经产猪排卵数

  21.58

  19

  初产平均头数

  10.54

  9。25

  经产平均头数

  13.64

  11

  发情情况

  明显

  不明显

  肉质

  口感风味较好

  欠佳

  颜色

  3-4

  <;;3

  宰后45分钟PH值

  >;;6.2

  <;;6

  肌肉系水力

  

  高6。8%

  肌肉大理石纹

  3-4

  肌纤维

  

  较粗

  适应性

  耐粗食,抗逆性强

  对饲养条件要求高,精饲料

  生长速度

  

  

  育肥期平均日增重

  453克

  900克

  达到90公斤日龄

  超过200天

  160天

  饲料报酬率

  

  

  全程肉料比

  4:1

  优秀品种可达2.3:1

  屠宰率

  63-72。5%

  70-72%

  瘦肉率

  40%左右

  60-70%

  资料来源:智研数据中心整理

  我国最早从20世纪70年代开始引进外国种猪,根据对我国前五批74家国家生猪核心育种场核心母猪群存栏状况的调查,调查涉及12。6万头母猪,杜洛克、长白和大白三大品种的存栏量分别占存栏总量的11。6%、26。1%和62。3%,本土猪品种占比甚微。我国目前将近95%的核心种猪资源长期需要依赖进口,不具备种猪培育能力的猪场需要依靠从种猪场购进二元能繁母猪或者直接外购仔猪进行培育。目前以“杜长大”三元杂交商品猪为主的外三元商品猪占据了我国生猪出栏量的70%以上,是生猪市场供给的。

  生猪培育:外三元生猪的补栏一般从二元能繁母猪的引进开始,二元能繁母猪从出生到成为后备母猪有4个月生长期,从后备母猪到可以配种有4个月后备期,受孕后4个月妊娠,仔猪出生到育肥出栏需要6个月,总共需要18个月的时间,即养殖者决定增加生猪供应到生猪出栏,成为猪肉供应存在一年半左右的时滞,这从生产环节解释了我国生猪供应周期性的波动一般在3-4年为一个完整周期。

  图表14我国外三元生猪培育流程

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  资料来源:东证衍生品研究院

  图表15:各代系生猪特点

  各代系繁殖

  特点

  祖代(2-3年淘汰)

  一头祖代母猪平均生猪年龄2.5年,平均胎次5-6胎,每胎10-12头,总共产仔50-72头,其中可产父母代母猪数约25-36头

  父母代(2-3年淘汰)

  一头父母代母猪育肥230-250天可达到育种阶段,父母代母猪平均生育年龄2.5年,平均胎次5-6胎,每胎可产12-14头,总共可产商品代仔猪60-84头

  商品代

  一头祖代母猪可产1500-3024头商品代猪,商品猪育肥100-150天,可达到屠宰状态

  公猪(1-3年淘汰)

  通过人工授精的方式,一头公猪可配100-300头母猪,公猪淘汰年限在1-3年

  资料来源:东证衍生品研究院

  2。2猪周期

  2.2.1猪周期形成

  猪周期:所谓“猪周期”是指生猪价格在一定时间内呈现周期性的波动,一般将生猪价格从“低点-高点-回到低点”定义为一个完整的生猪周期。根据供求状况决定价格的基本原理,生猪价格的波动是由供求波动决定的,而周期的存在是由生猪养殖的周期性决定的。以3-4年为一个完整周期,生猪消费需求是相对稳定的,生猪的供应状况决定了价格变动。

  当前市场供应决定当前市场价格,即供应偏紧,价格上升,供应偏多,价格下降。当前价格会影响生产者做出增补栏的决策,进而影响未来生猪供应。价格上升,养殖者认为有利可图,加紧当期补栏,导致未来一个生长周期后的生猪供应增加;当价格下跌,养殖者认为无利甚至亏损,减少当期补栏,导致未来一个生长周期后的生猪供应减少。

  图表16:猪周期形成供给价格原理

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  资料来源:东证衍生品研究院

  2。2。2我国的猪周期

  从2006年至今,我国大致经历了三轮生猪周期,总体来看,近三轮周期的整体时段有拉长趋势,下降时段均长于上升时段,最高点和最低点的价格均有向上攀升的趋势。

  图表17:2006年以来三轮猪周期

  周期

  完整周期

  上升时间

  下降时间

  高点(元/公斤)

  低点(元/公斤)

  2006/5-2010/4

  47个月

  23个月

  24个月

  16。87

  5.96

  2010/4-2014/4

  48个月

  17个月

  21个月

  19.68

  9。53

  2014/4-至今

  48个月+

  25个月

  21。2

  10。01

  资料来源:东证衍生品研究院

  图表18:2006年以来我国生猪价格走势

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  资料来源:Wind,东证衍生品研究院

  生猪周期的底部拐点一般是由生猪养殖成本决定的,大规模疫病的爆发或者环保限产导致小规模养殖者大量退出,供应量大幅减少是推动生猪周期底部拐点出现的直接原因。2006年蓝耳病大规模爆发、2010年口蹄疫的大面积蔓延以及2014年和2015年初多项环保政策出台对产能大面积清理,生猪供应都受到明显影响,供应量急剧下降,触动三轮周期的底部拐点,推动后期市场价格迅速上扬。

  图表19:猪周期拐点事件

  周期拐点

  时间

  事件

  拐点一

  2006年

  高致病性蓝耳病(全国性)

  2007年

  高致病性蓝耳病,年底大规模降雪和冻雨导致仔猪大规模死亡

  阶段性波动

  2008年底-2009年3月

  华北干旱引发疫病(呼吸道病)

  2009年4月

  全球爆发甲型H1N1流感

  2009年6-9月

  长江中下游地区(猪瘟)

  2009年9-11月

  猪瘟、蓝耳病等扩大到长江中下游、华北、东北地区

  2009年12月中旬

  全国大范围降雪引发全国性疫病、口蹄疫、腹泻、蓝耳、猪瘟等

  拐点二

  2010年1-4月

  口蹄疫导致母猪配种率下降

  阶段性波动

  2010年4-7月

  高热、猪瘟、导致母猪流产、非正常淘汰

  2010年7-9月

  高热局部严重,发病期间保育猪的发病率和死亡率最高

  2011年底-2012年3月

  腹泻病导致仔猪死亡率较高

  拐点三

  2014秋冬季

  全国各地出现A型口蹄疫疫情

  2014年1月1日

  《畜牧规模养殖污染防治条例》国家首部针对畜禽养殖污染防治的法律法规

  2015年1月1日

  《环境保护法》明确技术和环保措施,罚款拆迁,环保高压期

  2015年4月16日

  《水污染防治行动计划》核心条文《畜禽养殖污染防治管理办法》明确禁养区域

  资料来源:东证衍生品研究院

  2.2.3非洲猪瘟疫情助推周期拐点出现

  最近一轮生猪周期从2014年4月开始,最高点为2016年6月,受到高价驱使以及规模化养殖的推动,2016年以来生猪供给持续增长,价格进入周期下降通道,直至2018年5月达到历史低点。

  2018年8月3日,东北沈阳地区发现首例非洲猪瘟疫情,八个月以来,疫情在我国大面积迅速蔓延,截止目前,发现疫情超过100起,扑杀生猪超过百万头。非洲猪瘟疫情传播隐蔽,目前没有有效疫苗,死亡率高达100%,是世界性的生猪疫病难题。发现疫情后我国政府相关部门迅速采取行动,疫点扑杀,限制和禁止疫情发生地区的生猪调运。全国生猪跨省调运量从平均每周200万头下降至不足万头,生猪价格短期受到疫情发展和政策的影响,呈现反季节性波动。受到疫情恐慌性影响以及春节前禁调缓解,生猪价格大幅跳水,春节后各地猪源紧缺,后续没有补栏,同时受到国家冻肉收储政策的影响,生猪价格迅速上升至近一年以来的历史高点,淡季反升。

  图表202018年以来我国生猪价格反季节性变化

  图表21:2017年以来我国每周生猪跨省调运状况

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

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  资料来源:Wind,博亚和讯

  资料来源:天下粮仓

  非洲猪瘟疫情带来产能的减少比以往疫情更加显著,加速了生猪周期底部拐点的到来。目前来看2018年初的生猪价格低点可能就是本轮周期的低点,未来生猪价格如何演绎,主要取决于短期和长期生猪供给状况。

  2.3生猪长期供给:能繁母猪数量*MSY*出栏体重

  能繁母猪的数量代表生猪的供给产能、母猪的繁育能力MSY反映生产效率,出栏体重既受到养殖技术的影响,短期又具有可调节性。

  2。3。1能繁母猪

  能繁母猪:能繁母猪是指产过一胎仔猪,能够正常繁殖的母猪,一般有4个月的生长期,4个月的后备期,2。5-3年左右的生产期,然后淘汰。能繁母猪的胎龄结构反映了市场需求,当市场处于盈利状态,胎龄结构明显偏老,当生猪价格下行,市场处于亏损状态,为了缩减成本,胎龄较小的能繁母猪也可能提前淘汰。

  能繁母猪的数量:能繁母猪数量是生猪供给的基础,根据能繁母猪存栏状况可以预判未来10个月左右的生猪出栏状况。

  减栏第一阶段:受到环保限产清理的影响,从2014年初开始我国能繁母猪存栏量从5000万头持续下降到2018年6月的3242万头,减少35%。但同时我国生猪供应却并没有受到明显影响,直接原因是规模化养殖和行业技术水平的发展促使能繁母猪生产效率提升,头均产仔能力提高保证了生猪供应。

  减栏第二阶段:从2018年底开始,受到非洲猪瘟疫情的影响,能繁母猪存栏量断崖式下跌,2019年2月能繁母猪存栏量2738万头,同比下跌19.8%。根据我们对东北和山东地区的实地调研,能繁母猪相比商品猪和仔猪更易感染疫情,中小养殖户多清栏观望,大型养殖场大幅淘汰能繁母猪,且为控制疫情,不再补栏。能繁母猪存量增长率和生猪价格变动具有较强一致性,但从2018年12月以来,能繁母猪增补栏已经明显不受到生猪价格的驱动和调节,偏离正常振幅深度下跌。

  图表22:2009年以来我国能繁母猪存栏状况

  图表23:2009年以来我国能繁母猪存栏增长率和生猪价格

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,农业部

  资料来源:Wind,农业部,东证衍生品研究院

  能繁母猪的价格:能繁母猪价格的波动反映了市场的补栏情绪,可以预判未来市场的供应状况,同时也是当前市场价格和养殖利润的直接反映。

  2018年8月份以来,能繁母猪价格持续下跌,2018年底已低于2018年春季最低价。春节后市场猪源紧缺,生猪价格明显回暖,但能繁母猪价格截止3月初上升不足1元/公斤,反映市场后续母猪补栏情绪低落。

  仔猪补栏对应未来6个月左右的市场供应,仔猪价格同样是衡量后续市场补栏情绪的重要指标。值得注意的是虽然仔猪价格自疫情发生以来明显下滑,但春节后确大幅反弹,2月初至3月初上涨幅度超过30%。这一方面反映部分养殖户开始育肥补栏,同时也说明当前仔猪供应紧缺,供给不足。

  图表24:2019年春节过后能繁母猪价格上涨有限

  图表25:2019年春节过后仔猪价格上涨三分之一

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,农业部

  资料来源:Wind,农业部,东证衍生品研究院

  2.3.2能繁母猪的生产效率:PSY和MSY

  PSY和MSY均是衡量母猪繁育能力的有效指标。PSY是指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数,MSY是指每年每头母猪出栏肥猪的头数,MSY=PSY*育肥猪成活率,MSY小于PSY。影响MSY和PSY的主要因素包括:胎次、遗传因素、排卵率和胚胎死亡率、营养因素、配种管理、公猪效应、管理水平和繁殖疾病。根据统计,从2014年到2017年,我国生猪MSY从14.29提升至19.1,增长近34%。

  图表26影响生猪PSYMSY因素分析

  PSY、MSY影响因素

  解释

  胎次

  母猪胎次影响母猪产仔数,其中三至六胎产仔数较高,母猪3-6胎比例维持在45%以上水平,平均胎次保持在2。5-3之间可达到最佳繁殖性能

  遗传因素

  不同品种、基因型的猪群对产仔数方面差异较大,但窝产仔数遗传力较低,因此在群内对窝产仔数进行选育效果很差,对瘦肉率和生长率的选育并未影响窝产仔数

  排卵率和胚胎死亡率

  排卵率决定了窝产仔数的上限,但排卵率的选育可能被胚胎死亡率抵消

  营养因素

  能量和营养供给胚胎发育,不过所需养分需求量较少,妊娠期营养水平不会影响窝产仔数

  饲养管理

  为促使母猪每窝高产和缩短周转率,对母猪繁殖周期内的饲喂量要有整体控制,保证泌乳期高采食量和哺乳结束后尽早发情

  资料来源:中国产业信息网

  对比丹麦、荷兰等发达国家PSY、MSY将近30的水平,我国仍有较大差距和提升空间。根据实地调研的信息,我国规模养殖集团MSY可达到22-24左右的水平,但小散养殖户由于缺乏经验技术指导,MSY仍处于较低水平。受到非洲猪瘟疫情的影响,我们预计2019年我国MSY的提升幅度有所下降,预计2%左右的增长,达到19。5左右。

  图表27:2010年以来我国MSY变化状况

  图表28世界各国MSYPSY状况

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,农业部

  资料来源:InterPIG全球养猪报告

  2.3.3出栏体重

  生猪出栏体重从长期来看与养殖技术相关,短期来看和饲料价格和市场供求状况有关。

  长期来看,饲料价格和生猪价格较为平稳的状况下,生猪出栏体重受到饲料转化水平(料肉比)和疾病风险的影响,存在最优的出栏体重,即投入产出的最优水平,当生猪出栏体重过大时,料肉比下降,养殖经济性降低。近年来我国生猪出栏体重整体呈现上升态势,反映养殖效率和养殖技术的提高,使得成本控制下,最优出栏体重上升。根据《全国农产品(行情000061,诊股)成本收益资料汇编》的统计我国生猪出栏体重在2017年达到将近120公斤的水平。

  短期来看,非洲猪瘟疫情对生猪出栏体重形成较为明显的影响,2018年春节期间,多地生猪恐慌性出栏,生猪体重明显下降,东北、河南、山东等地有大量刚刚符合屠宰重量(80公斤/头)的生猪出栏屠宰,未来生猪出栏体重可能受到短期价格调节和疫情风险控制较为明显,价格上升调动养殖户压栏情绪,出栏体重上升,同时周边疫情风险加强则加速生猪出栏,出栏体重下降。

  图表29:2004年以来我国生猪出栏体重变化

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  资料来源:Wind,全国农产品成本收益资料汇编

  2。4生猪短期供给:生猪出栏量*出栏体重

  短期来看,生猪的供应量是由生猪出栏量和出栏体重决定的。

  生猪出栏量:生猪出栏量作为短期供给的基础性指标,与消费需求相适应,年内具有一定季节性。

  长期来看,我国每年生猪出栏量相对稳定,但从2014年开始有小幅的下滑,截止2018年,生猪出栏量三年累计下滑近5。6%,而2016年之后我国生猪价格也在周期性下滑,即出现生猪供给和价格同步下滑的局面。从美国农业部提供的猪肉供需平衡表中可以得到部分解释,即同时期我国猪肉产量减少256万吨,出口量减少10万吨,进口量增加99万吨,国内总供给减少147万吨,而国内消费减少146万吨,消费需求的同步下降导致总体供需偏松,价格下行。

  生猪存栏量:从2014年开始,受到环保限产和水域大面积产能清理的影响,我国生猪存栏量明显下降,生猪存栏量和出栏量的量差不断扩大。2018年底开始,受到非洲猪瘟疫情的影响,2019年2月我国生猪存栏量首次下降到3亿头以下,两个月内降幅10%,超过历年年度降幅,预计2019年生猪供应将受到明显影响。

  图表30:我国猪肉供需平衡表

  单位:万吨

  猪肉产量

  猪肉消费量

  猪肉出口量

  猪肉进口量

  2018

  5415

  5573

  18

  175

  2017

  5340

  5481

  21

  162

  2016

  5299

  5498

  19

  218

  2015

  5487

  5567

  23

  103

  2014

  5671

  5719

  28

  76

  2013

  5493

  5546

  24

  77

  2012

  5343

  5392

  24

  73

  2011

  5060

  5112

  24

  76

  2010

  5071

  5085

  28

  42

  2009

  4891

  4895

  23

  27

  资料来源:Wind,美国农业部

  图表312009年以来我国生猪存栏和出栏量有扩大趋势

  图表322019年以来我国生猪存栏降幅达到历史新高

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,中国政府网,国家统计局

  资料来源:Wind,国家统计局

  3、生猪养殖利润和成本分析

  3.1养殖方式介绍

  目前最常见的两种养殖模式即自繁自养和外购仔猪两种模式。自繁自养模式下养殖户自养母猪,配种、产仔、保育以及育肥出栏。外购仔猪模式下,养殖户直接外购仔猪,育肥出栏。

  图表33外购仔猪模式下养殖成本拆分

  图表34自繁自养模式下养殖成本拆分

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,东证衍生品研究院

  资料来源:Wind,根据新闻整理

  对比两种养殖模式,自繁自养模式的优势在于自育仔猪,利润更高,灵活性更强,尤其在生猪价格下降阶段,能更灵活的决定仔猪育肥或外卖,因此在2016年价格下降周期

  中,自繁自养模式下成本优势和利润优势都更加明显。自繁自养模式的劣势在于投入的人力、资金等成本更多,对养殖技术要求更高,投资回报周期长,而外购仔猪模式可以在价格上升时期迅速补栏出栏,分享短期价格迅速上升的红利,同时在价格处于底部阶段固定投入的消耗更少。

  总体来看,养殖利润变化与生猪价格变化趋势基本一致,但从2018年8月初非洲猪瘟疫情发生以来,生猪价格处于低位,外购仔猪模式的优势更为突出,且有不断拉大的趋势。2019年3月第二周外购仔猪的生猪出栏总成本比自繁自养模式的生猪出栏总成本低近60元/头,且有扩大趋势。我们分析主要是因为禁运政策下自繁自养模式的生猪压栏成本更高,同时饲养周期长,风险更大,在当前状况下更易受到影响,我们预计前半年外购仔猪模式的盈利状况都将好于自繁自养模式。

  图表352012年以来不同养殖模式下养殖利润

  图表36非洲猪瘟疫情发生以来外购仔猪成本较低

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind

  资料来源:Wind

  3.2粮食价格对生猪利润影响

  3。2。1生猪饲料介绍

  不论自是繁自养还是外购仔猪的养殖模式,饲料投入在总成本中的占比均超过60%,饲料价格变动是影响生猪养殖利润的重要因素。生猪饲料按照营养成分可划分为配合饲料、浓缩饲料、预混合饲料以及功能性饲料;按照构成成分可以分为粮食类、饼粕类、康麸类、糟渣类、动物性和矿物质六种类型。

  图表37常见生猪饲料构成

  饲料类型

  饲料内容

  配比

  粮食类饲料

  玉米、大麦、小麦、高粱、蚕豆、豌豆

  50%-60%

  饼粕类饲料

  菜子饼、花生饼、棉子饼、大豆饼、芝麻饼

  10%-25%

  糠麸类饲料

  米糠、麦糠、红薯藤糠、花生藤糠、蚕豆叶糠、黄豆秸秆糠

  10%-15%

  糟渣类饲料

  酒糟、糠糟、醋糟、粉渣、豆渣、蔗渣等

  5%-10%

  动物性饲料

  蚕蛹、鱼粉、骨粉、血粉、羽毛粉等

  4%-8%

  矿物质饲料

  贝壳粉、蛋壳粉、碳酸钙、磷酸钙和食盐等

  1%-2%

  资料来源:中国养猪网

  值得注意的是生猪饲料直接关系生猪健康和食品安全,根据农业农村部在12月的统计,非洲猪瘟疫情在我国的传播的过程中,由于餐厨剩余物喂猪引发的疫情在全部疫情中占比超过40%,泔水喂猪引发的生猪疫病传染问题在我国城乡结合的散养地区问题突出。此外,针对饲料添加猪血检测出非洲猪瘟病毒的案例,我国农业部发布《中华人民共和国农业农村部公告 第64号》,要求以猪血为原料的饲料厂进行大规模检验,直至检验合格才能正常生产运营,以防止非洲猪瘟疫情的反复传染。

  3.2.2生猪饲料价格

  以玉米为代表的动能饲料(约60%)和以豆粕为代表的蛋白饲料(约20%)是生猪饲料的主要构成部分,因此,玉米和豆粕价格变动是监控生猪成本变动的重要指标。2018年,玉米市场平均价格在1800元/吨,豆粕价格在3410元/吨,按照3:1的配比估算,饲料中玉米和豆粕的成本占比在1.6:1。我国超过85%的大豆消耗需要依靠进口,玉米基本满足自给自足,因此大豆价格相较玉米价格波动性更强,可以看到2015年以来生猪饲料价格与大豆价格的波动具有更强的一致性。

  猪粮价比:由于玉米在饲料中占比显著,猪粮价比,即生猪价格和玉米价格的比值被用来监控生猪成本和价格变动。一般认为比值为6:1时是盈亏平衡点,根据我国六部委制定并发布的《防止生猪价格过度下跌调控预案(暂行)》,国家通过对猪粮价比的监控调节生猪供需,当猪粮比价高于9∶1,即猪价过度上涨时,国家将适时投放政府冻肉储备,当猪粮比价低于5∶1,即猪价过低时,国家将增加政府冻肉储备,并对能种猪发放饲养补贴。观察猪粮比与玉米和生猪价格变化的历史情况,猪粮比变动主要由生猪价格变动主导,但玉米价格对于猪粮比整体水平有支撑作用。

  图表38:2015年以来玉米、豆粕和生猪饲料价格走势

  图表39:2014年以来猪粮价比与玉米生猪价格关系

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,国家发改委,国家统计局

  资料来源:Wind,根据新闻整理

  玉米:我国从2008年开始实施玉米临储收购政策,大面积收储使得玉米价格持续推高,大量国储玉米难以消化,储存成本消耗巨大。2016年我国开始用市场化的补贴政策代替临储收购政策,同时国家逐步抛售临储玉米,玉米价格急转直下,直至2017年初国家宣布大幅减少玉米种植面积,同时补贴鼓励玉米深加工企业发展,玉米价格才开始回升。2018年玉米抛储速度大幅超过预期,截止2018年抛储结束,抛储量达1亿吨,是2017年抛储量的将近两倍,剩余库存0.79亿吨。

  按照2018年的玉米消耗和抛储进度,市场原本预计2019年下半年玉米供应将较为紧张,但由于受到非洲猪瘟疫情影响生猪存栏量大减,饲料下游消费疲软,2019年1-2月份饲料主产区山东、东北等地猪饲料销量同比降幅达到40%以上,许多饲料厂纷纷转型禽料和水产料,预计2019年年内玉米价格不会有大幅上升,短期维持低位震荡。

  图表402008年以来我国玉米播种面积和价格变化

  图表412013年以来临储玉米拍卖状况(单位:万吨)

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  年份

  收购数量

  拍卖成交量

  结转库存

  2013

  3084

  0

  3084

  2014

  6919

  2595

  7408

  2015

  8328

  355

  15381

  2016

  12543

  2165

  23709

  2017

  0

  5748

  17961

  2018

  0

  10013

  7948

  资料来源:Wind,美国农业部,中国农业部

  资料来源:中国粮油信息网

  大豆:2017年进口大豆在我国大豆消耗中占比达到86%,国产大豆1530吨,进口大豆9554吨,其中巴西进口占比53.3%,美国占比34.4%,阿根廷占比6.9%。从2000年到2017年,我国大豆总消耗量从2466万吨上升至11084万吨,增长3.5倍,但国产大豆几乎没有新的增量,进口量持续增长,年平均增长率在13.3%。

  图表422000年以来国产大豆产量和海外进口量

  图表432019年以来大豆价格低位震荡

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,中国海关,中国汇易

  资料来源:Wind,农业部

  我国主要的两大大豆进口国巴西和美国分别处于南美和北美洲,一年内进口时间交替,上半年春夏季节是南美大豆成熟进口的季节,下半年秋冬季节是北美大豆成熟进口季节,近年来巴西大豆年进口量有相对上升趋势。受到进口贸易影响,大豆价格波动较为明显,2018年中国为应对中美贸易战,宣布对美进口大豆关税从10%上调至25%,造成大豆价格从9-10月份迅速上扬,多家饲料企业纷纷上调饲料价格,中国饲料工业协会10月26日批准发布了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准,倡导高效低蛋白日粮体系应用,希望养殖业豆粕年消耗量降低约1100万吨,以此降低大豆价格上扬对下游饲料和养殖行业带来的压力。

  但目前情况来看,我国大豆库存较为充足,南美地区巴西和阿根廷由于天气状况好于去年,大豆产量预计可以达到16500万吨,同比增长42%,且当前南美大豆收割进度也快于往年,有望提前上市,再加上下游市场需求疲软,大豆供应已经没有预期紧张,预计年内弱势震荡。

  4、2019年生猪价格预判

  4.1分区域回顾各地价差

  我国居民生猪消费受到地理环境和消费习惯的影响,呈现出较为明显的产销分化,但消费和生产大省与生猪调入调出省并不完全重合,例如四川、湖南、山东、云南既是养殖大省也是消费大省。根据调入调量进行划分,2017年调入量最大的省份依次为:广东、浙江、江苏、上海、福建、四川、重庆和贵州,调入省份集中在东南沿海一带以及川渝贵地区。东南沿海一带省份水网密布,禁养和限制养殖区域较多,生猪产能不能满足当地需求。川渝贵地区受到制作腊肠等饮食习惯的影响,生猪消费量较大。2017年调出量最大的省份依次为:河南、山东、湖南、河北、湖北、辽宁、江西和吉林,调入省份集中分布在长江中下游平原、华北平原和东北平原等适宜生猪大规模养殖的地区,同时又以河南和山东两大农业省份外调量最高。

  从2011年至今我国各地区生猪价格基本一致,调出和调入区域的价差基本维持在3元/公斤以内。2018年8月非洲猪瘟发生以来,为防止疫情大规模扩散,我国对疫点进行封锁,限制生猪跨省调运,生猪调运一度静止,全国生猪调入和调出区域价差急剧扩大。1月中旬春节备货旺季,川渝和东北地区的价差一度超过10元/公斤,直至1月下旬开始,各地疫情通报逐步减少,随着六周封锁期满,各地逐步解封,生猪跨省调运放松,低价区生猪流出,当前全国各地区价差缩小至4。5元/公斤。

  图表44非洲猪瘟疫情发生以来全国各地生猪价差明显拉大

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,国家统计局,东证衍生品研究院

  4.1.1东北调出区:黑龙江、辽宁、吉林、内蒙古

  均价区域:8-15元/公斤

  东北地区最早受到疫情影响,地区内部生猪产能难以消化,大量肥猪大猪压栏,禁运以来地区价格持续下跌,直至1月下旬禁运逐步解除,生猪可以外销,价格才企稳止跌,节后由于节前生猪出栏较为集中,猪源紧缺,本地生猪迅速外销,价格明显上升,3月8号国家宣布冻肉收储政策以后,地区囤肉增加,价格进一步走高,前后呈现出的较为明显的“V”字走势。

  4.1.2华北、中部调出区:河南、湖南、山东、湖北、河北

  均价区域:10-16元/公斤

  发展趋势:华北和中部生猪调出区域分别覆盖京津和浙沪一带的生猪消费需求,1月底前价格相对平稳,1月下旬春节前养殖户多集中出栏,生猪出栏体重下降,价格出现明显下落,节后猪源供给趋紧,价格回暖,3月8号受到冻肉收储政策的影响,价格迅速上升,山东地区表现尤为突出,但春季实际市场需求较淡,多数地区冲高回落。

  4.1.3西南、东南调入区:四川、重庆、贵州、浙江、福建

  均价区域:14-20元/公斤

  发展趋势:自疫情发生以来,地区调入生猪短缺,供不应求,叠加春节备货需求,生猪价格持续攀高并维持高位,直至2019年1月底外地生猪逐步流入,价格才从高位回落,受到冻肉收储政策的影响,价格有小幅上升趋势。

  图表45:2018年11月以来东北地区猪价走势

  图表46:2018年11月以来西南、东南地区猪价走势

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,博亚和讯

  资料来源:Wind,博亚和讯

  图表47:2018年11月以来华北、中部地区猪价走势

  图表482018年11月以来全国猪价走势

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,博亚和讯

  资料来源:Wind,博亚和讯

  4.22019年全国生猪价格推演

  目前全国各地区生猪价格分化较为明显,供给量大幅减少,市场普遍预计2019年生猪价格将大幅上涨,但上涨幅度到底如何,价格能否超过历史高点是大家普遍关注的重点。根据对历史年度猪肉产量和生猪均价的观察,我们看到二者具有较为明显的反向关系。

  图表49:2007年以来猪肉产量与生猪均价的变化

  图表50猪肉产量变化率与生猪均价反向变动

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,博亚和讯,国家统计局

  资料来源:Wind,博亚和讯,国家统计局

  据此我们利用近十二年的数据对猪肉产量的变化率对生猪价格的影响进行拟合得到线性回归的方程。方程F检验和t检验的P值均为0。083<;;0。1,以90%为置信区间,拟合结果是显著的。自变量(猪肉产量变化率)对解释变量(生猪价格)的R2为27%,虽然低于预期,但我们认为作为单个变量可以解释对生猪价格的影响,并侧重价格对产量变化的弹性测算,系数-32。722表示全国猪肉产量每减少1%,全国生猪年度均价上涨0。32722元。

  图表51:猪肉产量变化率(X)和生猪价格(Y)拟合的结果

  系数

  t值

  P值

  R Square

  F值

  F显著性

  X值

  -32.72216

  -1.9267

  0.082886

  0。270721

  3.712173

  0。082886

  截距

  15.01453

  22.5835

  6.52E-10

  资料来源:东证衍生品研究院

  我们预计2019年猪肉产量的变化量来自三个部分的影响:疫情截止目前带来的生猪存栏量减少的影响、2019年年内的补栏量以及2019年进口量的增加,即:2019年猪肉供给变化量=当前减栏影响变化量+2019年补栏增加量+2019年进口扩大量

  4.2.1当前全国减栏影响变化量

  根据草根调研和天下粮仓对节后各地区去产能状况的统计,结合2017年各省生猪出栏占比,我们对当前对2019年猪肉产量变化率进行估算。

  假设各省出栏比例在2018年和2019年保持稳定。目前农业部已经公布2018年全国猪肉总产量为5404万吨,以此为基础得到各省2018年各省猪肉产量的估算值,以此推算2019年的生猪产量。假设生猪存栏变化影响2019年前6个月猪肉产量,母猪存栏变化影响2019年后6个月猪肉产量,可以看到2019年全国猪肉产量由于当前存栏减少可达到-23.5%,猪肉供应缺口1270万吨。

  图表52:当前存栏减少带来2019年猪肉产能估算

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:国家统计局,天下粮仓,东证衍生品研究院

  4.2.22019年年内补栏增加量

  根据当前市场调研状况来看,非洲猪瘟疫情发展不稳定,部分地区二次补栏又二次感染,养殖户和规模养殖场对后续补栏观望情绪较浓。但随着猪肉价格上升和养殖利润增加,部分地区也将开始补栏,根据实地调研,部分猪场收到5月份的仔猪补栏订单,相比往年3、4月份的补栏时节有所推后,我们预计正常情况下补栏幅度在3%左右。

  考虑到非洲猪瘟疫情影响下去产能的幅度前所未有,预计国家将积极出台相关政策,促进后续补栏和养殖扩大。2019年3月20日农业农村部发布《农业农村部关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》要求“深入推进标准化规模养殖”,提出对规模化养殖环保设备投入的补贴政策以及保障规模猪场发展的土地供应,预计有实力的规模猪场将率先受益。根据我们对2018年27家规模猪场出栏量的统计,20万头以上出栏量的规模猪场在全国生猪出栏量中占比达到10.29%(图表59),2019年春季以来上市养殖企业不断发布猪场扩建公告,我们预计政策鼓励下规模企业可保证2018年养殖规模,乐观状况下增加全国供给1%。

  对比往年出栏量的增加幅度,结合政策影响,我们假设2019年年内补栏量在2018年全年供给占比的0%、3%、4%和5%几种情形。

  图表532009年以来我国生猪出栏量增幅

  年份

  2009

  2010

  2011

  2012

  2013

  2014

  2015

  2016

  2017

  2018

  生猪出栏量(万头)

  64,465

  66,700

  66,170

  69,628

  71,557

  73,510

  70,825

  68,502

  68,861

  69,382

  出栏增幅

  3.47%

  -0.79%

  5.23%

  2。77%

  2。73%

  -3.65%

  -3.28%

  0。52%

  0.76%

  资料来源:Wind,国家统计局

  4.2.3 2019年猪肉进口增加量

  根据中国海关总署2019年公布的统计数据,2018年我国猪肉进口量120万吨,在猪肉总供给中占比2.2%,最大的进口来源国是德国、西班牙和加拿大。由于2019年供给受到疫情影响减少,预计2019年猪肉进口量将会增加以弥补供给缺口,分析当前世界猪肉进出口格局来估算可能的猪肉来源国和进口增加量。

  根据2018年10月美国农业部估计的世界各国猪肉进出口状况,猪肉进口量前三名的国家是中国、日本和墨西哥,猪肉出口量前三名的国家是欧盟、美国和加拿大。如果2019年我国猪肉供给缺口较大,考虑到各国猪肉总产量,供给弹性最大的国家和地区是美国、欧盟和巴西。如果中美贸易战能够缓和,美国增加猪肉出口到中国的潜力较大。此外,2018年俄罗斯宣布禁止进口巴西猪肉,这部分产能占据巴西原出口量的40%,也可以成为我国的潜在猪肉供给,预计其他国家可增加35万吨左右的猪肉供给,可增加的猪肉供给占2018年猪肉总产量的5%,同时给出左右两侧(-2%,+2%)的浮动区间。

  考虑到2018年以来非洲猪瘟疫情的发展形势迅速,将我国主要猪肉进口国也可能受到疫情感染,导致猪肉进口量反而下降的极端状况,同样给出进口下降-1%的区间假设。

  图表542018年世界猪肉进出口和产能格局

  2018年

  猪肉出口量(万吨)

  猪肉进口量(万吨)

  猪肉产量(万吨)

  中国

  18

  175

  5415

  欧盟27国

  305

  2

  2410

  美国

  272

  48

  1199

  巴西

  69

  0

  368

  俄罗斯

  5

  6

  324

  越南

  4

  2

  268

  加拿大

  135

  23

  196

  菲律宾

  0

  27

  160

  日本

  1

  151

  129

  墨西哥

  18

  118

  131

  全球

  854

  810

  11296

  资料来源:Wind,美国农业部

  图表55:2018年我国猪肉进口来源国占比

  图表562019年我国猪肉进口扩大量预估

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  潜在猪肉进口国

  2019年扩大进口量(万吨)

  欧盟27国

  60

  100

  150

  美国

  60

  100

  150

  巴西

  30

  35

  40

  其他

  20

  35

  40

  总计

  170

  270

  380

  在2018年产能中占比

  3%

  5%

  7%

  资料来源:Wind,国家海关总署

  资料来源:东证衍生品研究院

  4。2。4生猪价格变动区间

  当前去产能幅度影响2019年生猪出栏量减少-23.5%,则全年猪肉产量变化率为当前供给变化与年内补栏幅度和进口扩大幅度的和,利用猪肉产量变化率和生猪价格之间的反向关系对2019年生猪价格进行情景分析,可以得到进口扩大幅度在(-1%,7%),年内补栏增加幅度在(0%,5%)的不同区间内的生猪年度均价,我们认为均价落到中间阴影区域的可能性较大,价格区间在(19.76,20.74)元/公斤。

  图表57:根据Y=-32。722X+15。0152019年生猪均价进行情景分析

  进口扩大幅度年内补栏增加幅度

  -1%

  0%

  3%

  5%

  7%

  0%

  23.03

  22.70

  21。72

  21。06

  20.41

  3%

  22.05

  21。72

  20.74

  20.08

  19。43

  4%

  21.72

  21。39

  20。41

  19。76

  19。10

  5%

  21.39

  21.06

  20。08

  19.43

  18。77

  资料来源:东证衍生品研究院

  5、生猪养殖行业发展趋势

  5.1规模化养殖推进

  规模化养殖迅速发展:根据《中国畜牧业年鉴》对我国不同规模养殖场户数的统计,我国生猪饲养规模按照出栏头数可分为九个等级。从2007年到2016年,我国养殖户数总体从8235万户锐减到4261万户,减少48.3%;主要减少来自于1-55头出栏量的小散养殖户,减少数量4000万户,近50%,500头以上的规模猪场数量增加都在100%以上,其中50000头以上的规模猪场数量增加5倍以上,这反映了过去十年我国小散养殖户大幅退出市场,大型规模化养殖场得到迅速发展。

  图表582007年以来我国不同规模养殖户(场)数量占比变化

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,中国畜牧业年鉴,东证衍生品研究院

  2018年我国生猪出栏总量69392万头,根据对2018年27家规模公司出栏量的不完全统计,出栏总量7140.37万头,占比10.29%。此外,根据我们草根调研的状况进行统计,万头以上规模猪场在全国总量中占比约30%-40%,千头以上的规模猪场占比约70%。

  图表592018年全国龙头生猪养殖集团出栏量统计(单位:万头)

  企业

  出栏量

  企业

  出栏量

  企业

  出栏量

  温氏股份

  2229.7

  扬翔农业

  200

  山西大象

  94

  牧原股份

  1101

  大北农

  160

  广西农垦

  80

  正邦科技

  554

  双胞胎

  145

  铁骑力士

  80

  新希望

  255.37

  上海光明

  140

  唐人神

  80

  正大集团

  280

  金锣

  130

  海大集团

  75

  中粮肉食

  255

  安佑

  119

  天康生物

  64.6

  雏鹰农牧

  227

  佳和农牧

  108

  新五丰

  60

  湖北襄大

  220

  德康农牧

  100

  傲农生物

  41.7

  天邦股份

  217

  宝迪

  100

  金新农

  24

  合计

  7140。37

  全国出栏占比

  10.29%

  资料来源:Wind,中国畜牧业年鉴,东证衍生品研究院

  推动规模化养殖发展的要素:首先是规模养殖在生产效率上优势突出,成本利润优势明显。2016年我国规模化养殖的头均成本为1810元/头,散养的头均成本为2051元/头,同时规模化养殖的头均利润比散养高近250元/头。从成本细项来看,农村外出务工收入水平的提高间接推涨生猪散养的劳动力成本。散养的劳动力成本在总成本中25%的占比远高于规模化养殖10%的占比。我国小散户养殖以前多由农村闲散劳动力承担,从2012年到2018年,我国外出务工人数增加近10%,外出务工月均工资从2200元上涨至3700元,增长近41%,生猪散养的劳动力机会成本显著增加。

  图表60:2004年以来生猪规模化和散养成本、利润变动

  图表61:2016年生猪规模化养殖成本拆分

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,全国农产品成本收益资料汇编

  资料来源:Wind,全国农产品成本收益资料汇编

  图表622016年生猪散养成本拆分

  图表63:2012年以来我国农村外出务工人数和工资变化

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:Wind,全国农产品成本收益资料汇编

  资料来源:Wind,全国农产品成本收益资料汇编

  其次是粮食大幅增产为规模化养殖提供了可能。生猪、鸡肉和牛羊肉的料肉比分别是6:1、4:1和2:1,生猪饲养的粮食消耗比例是肉类中最高的,之前许多散户养殖在城乡结合地区用泔水喂猪,在农村地区用剩饭菜或下脚料喂猪,总体缓解了粮食消耗。规模化养殖需要大规模粮食饲料投入,以玉米和大豆等为原料,对粮食产量要求较高,从2007年到2017年,我国大豆进口量从3082万吨上升到9553万吨,增长近两倍,玉米产量从15512万吨上升到25907万吨,增长40%,为规模化养殖发展提供了基础。

  最后,一系列环保政策的出台提高生猪养殖门槛,迫使小散养殖户退出。从2014年1月到2015年4月,我国先后出台三大针对畜牧养殖的环保政策,《畜牧规模养殖污染防治条例》、《环境保护法》和《水污染防治行动计划》,一方面清理了大量不符合环保治理条件的落后产能,另一方面提高了养殖业的环保准入要求,少则几十万多则上百万的排污设备投入排除了大量缺乏资金实力的小散户。

  疫情加速规模化,看好“公司+农户”模式:结合当前非洲猪瘟疫情蔓延的状况,我们了解到疫情较为严重的东北、山东等地中小散户在春节前集中清栏退出市场,复产的风险和资金压力较大,预计2019年将是中小散户退出较为集中的一年。俄罗斯在国内发生过近一千起疫情后,超过50%的小散户退出市场。

  集团养殖的模式中,“公司+农户”的养殖模式被普遍看好,一方面,这是因为相对于集中规模养殖,生猪分批寄养能够在一定程度上分散风险,同时该模式下公司为农户提供统一的仔猪、饲料、疫苗以及后续的养殖指导服务,能够较大程度统一管理,比小散户有更强的抵御风险的能力。另一方面,从政策支持角度来看,2019年中央一号文件中强调,要“落实扶持小农户和现代农业发展有机衔接的政策,完善‘农户+合作社’、‘农户+公司’利益联结机制”,同时这也符合促进农民工返乡就业的倡导。

  5。2划区域发展的全国养殖新布局

  “南猪北养”产销布局:2016年4月我国出台《生猪生产发展规划2016-2020》,在综合考虑环保、区域等因素下,农业部制定生猪生产发展规划,将全国生猪生产分为重点发展区、限制发展区和潜力发展区。2017年中央一号文件明确优化南方水网地区生猪养殖布局,引导产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移。东北三省、内蒙古北部以及云贵地区被划分为潜力增长区。大型养殖集团纷纷加快东北地区的养殖布局,南方水网地区的产能清理加速。从2014年到2016年,全国生猪小散养殖户数量减少14.3%,水网聚集的浙江、福建、天津和上海减少数量达50.1%、64.7%、51.6%和41.7%。对照目前我国生猪的主要消费地区分布在川渝、两广等南方地区,全国形成了“南猪北养”的整体布局。

  疫情以来产销分离:从2018年8月初非洲猪瘟疫情发现以来,我国生猪跨省调运经历了先紧后松的过程。

  疫情初期农业农村部出台一系列措施严禁疫情地区生猪外调,全国生猪跨省调运量锐减,地区价差显著扩大,1月初全国生猪调运几乎静止,直到1月底春节前通报疫情明显减缓,多地解除封锁,调运量才有所增加,截至2019年3月20日,我国有8个省份发生疫情尚未解除封锁,当前全国生猪价差在4.5元/公斤。

  图表64禁止生猪调运和生猪运输车辆备案相关政策

  政策发布时间

  政策名称

  政策主要内容

  2018-8-10

  《农业农村部办公厅关于防治非洲猪瘟加强生猪移动监管的通知》

  强化生猪移动风险管控;加强生猪产地、屠宰检疫工作;加强生猪屠宰环节监督管理;强化流通环节监督检查

  2018-8-31

  《农业农村部关于切实加强生猪及其产品调运监管工作的通知(农明字〔2018〕第29号)》

  疫情发生省、市、县暂停生猪调出;疫区省份种猪需检验合格方可调出

  2018-9-11

  《农业农村部关于进一步加强生猪及其产品跨省调运监管的通知(农明字〔2018〕第33号)》

  疫情发生相邻省份暂停生猪跨省调运,总计10个省份;加强生猪道路运输监管监控

  2018-9-28

  《农业农村部办公厅关于做好非洲猪瘟防治工作的紧急通知》

  开展全面排查和紧急检测;强化生猪移动监管;发现疫情做好扑杀和无害化处理

  2018-10-17

  农业农村部关于印发《生猪产地检疫规程》和《生猪屠宰检疫规程》的通知

  新修订《生猪产地检疫规程》和《生猪屠宰检疫规程》

  2018-10-17

  《农业农村部办公厅关于进一步加强生猪检疫和调运监管工作的通知》

  严格实施生猪产地检疫和屠宰检疫;规范出具动物检疫证明;规范生猪跨省调运监管;加强组织领导禁止权力寻租

  2018-11-1

  农业农村部办公厅关于印发《打击生猪屠宰领域违法行为 做好非洲猪瘟防控专项行动方案》的通知

  发生非洲猪瘟疫情省及相邻省份开展为期三个月的打击生猪屠宰领域违法行为做好非洲猪瘟防控专项行动

  2018-10-31

  中华人民共和国农业农村部公告第79号

  生猪运输车辆必须办理备案,对符合条件车辆的设施、运输流程提出具体要求,整改时间一个月,政策12月1日生效

  2018-11-8

  《农业农村部办公厅关于组织做好生猪运输车辆备案等有关工作的通知》

  严格、及时、规范落实生猪运输车辆备案政策,建立生猪运输台账,加强产地检疫和运输监管

  2018-11-21

  农业农村部关于印发《非洲猪瘟疫情防控八条禁令》的通知

  对疫情上报、排查、检疫、感染物品的处置提出严格要求,严禁违法违规行为

  2018-12-27

  《农业农村部关于规范生猪及生猪产品调运活动的通知》

  在符合各项检察检疫条件下,种猪和仔猪可以跨省调运

  2019-1-2

  《生猪产地检疫规程》《生猪屠宰检疫规程》和《跨省调运乳用种用动物产地检疫规程》的通知

  严格检疫;更新《跨省调运乳用种用动物产地检疫规程》

  资料来源:农业农村部,东证衍生品研究院

  图表652017年3月以来全国生猪调运状况

  图表662019年3月28日全国各地外三元生猪价格

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:国家生猪市场

  资料来源:国家生猪市场,行情宝

  全国综合分区布局:

  为了减少生猪大规模长途调运,未来可能实施分区域的生猪调运计划,将全国分成几个动物防疫大区,区域内要大致做到供需平衡。农业农村部在2019年2月18日发布关于征求《全国非洲猪瘟等重大动物疫病区域化防控方案(征求意见稿)》和《全国非洲猪瘟防控工作方案(2019年)》(征求意见稿)意见的函。全国划分西北、北部、东部、中南和西南五个防控大区,区域内供需大致平衡。

  图表67我国非洲猪瘟分区防控示意图

  深度报告:补栏、进口增量有限,猪价进入上升通道

  资料来源:阳光畜牧网

  5.3延长产业链,实现生猪养殖屠宰加工一体化发展

  5。3。1屠宰加工一体化发展

  “调猪”向“调肉”进行转变:我国每年省际调运生猪1260万吨,占全国产量的四分之一,而当前非洲猪瘟疫情发展反复,活猪调运风险较大,国家提出“调猪”向“调肉”进行转变。2018年10月农业部副部长于康震到辽宁营口市召开非洲猪瘟座谈会时提出“推动生猪产业转型升级,积极扶持和充分利用现有屠宰产能,加速猪肉供应链由‘调猪’向‘调肉’转变,确保市场供给”。春节期间,为保证猪肉供应,全国多个地区开展点对点生猪和猪肉调运,将生猪养殖和屠宰企业进行匹配。

  为减少生猪运输,实现“调猪”到“调肉”的转变,下游屠宰产能的匹配就要相应发生变化。目前我国屠宰行业主要的问题一是机械化水平低,产能分散,二是产销区不匹配。

  机械化水平低,产能分散:2017年国内屠宰企业共有20658 家,年产值500 万以上的半机械化企业只有2076 家,仅占全国屠宰企业总量的10.5%,排名前四位的屠宰企业市场占有率不到15%,与美国67%的水平相差甚远。

  产销区不匹配:目前活猪调运为主的调运方式使国内生猪屠宰产能多分布在生猪消费省份,生猪养殖省份屠宰产能有限。河南是全国最大的生猪养殖和调出省份,2016年规模以上和小型屠宰点生猪屠宰量1863万头,仅占省内生猪出栏总量的31%,大部分出栏生猪在调出省屠宰,即使满产,仍然有一半的出栏生猪无法在省内屠宰。广东是全国最大的生猪消费和调入省份,生猪屠宰产能全国第一。2016年规模以上和小型屠宰点生猪屠宰量4026万头,本省生猪出栏量3532万头,未来如果活猪不再调入,省内至少有12%的屠宰产能闲置。

  为保证猪肉正常供应,地区间供需平衡,国家鼓励生猪养殖企业延长产业链,发展下游屠宰加工业务,实现养殖屠宰一体化发展。牧原和温氏作为两大生猪养殖龙头企业2019年先后在河南正阳以及广东云浮投资了屠宰加工企业,以适应市场的要求和变化,预计未来一体化发展将是规模养殖企业的发展方向。

  5.3.2冷链运输进一步发展

  实现“调猪”向“调肉”转变的另一大要求是冷链物流运输的发展。当前热鲜肉的最大运输半径在300-350公里,且保存时间有限,要实现“调猪”向“调肉”的转变,猪肉的保鲜运输十分关键。

  近期全国非洲猪瘟防控的电视电话会议上,中央提出“要调整优化生猪生产流通方式,从长期防控非洲猪瘟等重大动物疫病的要求出发,科学规划生猪养殖布局,切实加大屠宰产能布局调整,支持建设现代冷鲜肉品流通和配送体系,最大限度减少生猪长途调运”。目前我国冷链运输发展并不成熟,主要表现在整体运载能力小,行业集中度低,技术不成熟,成本较高。

  2015年我国肉类冷链运输流通率在57%,相比欧美国家95%以上的肉禽类流通率,运载能力有限。冷链运输涉及加工、储藏、运输、销售等多个环节,从进厂屠宰、进库排酸到装运储藏都有着相当的技术要求,目前能覆盖较大范围的冷链运输龙头企业数量不多,例如物流冷链的规模企业顺丰冷链目前发展较快,行业占有率也不到5%,地方点对点的专线运输是目前冷链物流的主导力量。就成本而言,冷链运输成本高于生猪运输成本,但当前各地猪肉价差较大,仍存在较大盈利空间。根据我们草根调研的数据,从辽宁采用冷藏集装柜调运一吨白条猪肉到浙江的平均运费在0.8-1元/公斤,两地目前生猪价差在6元/公斤,实现调运利润空间可观。

  图表68近年来我国加强冷链运输发展的相关指导文件

  时间

  文件

  内容

  2017-4-21

  《国务院办公厅关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》

  提出要着力构建“全链条、网络化、严标准、可追溯、新模式、高效率”的现代化冷链物流体系,满足居民消费升级需要,促进农民增收,保障食品消费安全

  2017-8-24

  《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的实施意见》

  将优化城市配送冷藏、农产品运输落到实处,力图解决农产品产地“最先一公里”和城市配送“最后一公里”问题

  2017-10-23

  《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》

  供应链已经发展到与互联网、物联网深度融合的“智慧供应链”新阶段

  2018-2-5

  2018年中央一号文件

  重点解决农产品销售中的突出问题,加强农产品产后分级、包装、营销,建设现代化农产品冷链仓储物流体系,打造农产品销售公共服务平台

  2019-2-20

  2019年中央一号文件

  统筹农产品产地、集散地、销地批发市场建设,加强农产品物流骨干网络和冷链物流体系建设

  资料来源:农业农村部

  根据我们实际调研的状况,山东等部分生猪产区冷链运输车辆在过去三个月内迅速增加,广东等生猪销区推出生猪肉品统一冷链配送等政策,预计未来冷链运输的推进在食品运输加工业将进一步发展。

  6、2019年生猪市场展望

  通过分析当前生猪市场的供需、产业状况结合2018年突发的非洲猪瘟疫情,我们认为未来生猪行业发展可能具有以下特征:

  消费市场:猪肉消费需求相对稳定,受到非洲猪瘟疫情的影响,替代品肉类消费增加,同比总量略有下滑。

  供应市场:受到非洲猪瘟疫情的影响,当前国内生猪供应大幅减少至少2成,市场补栏多观望情绪,复产风险大、资金要求高,乐观情况下2019年补栏幅度在2018年产量的2%-3%;预计2019年我国猪肉进口量将大幅增加,进口量同比增长1-2倍,但国内仍将存在较大供需缺口。

  饲料成本和养殖利润:当前疫情状况对玉米和豆粕的下游需求造成了较为显著的利空影响,结合当前全球供应偏松的局面,预计2019年年内饲料成本不会对生猪养殖成本造成明显压力;生猪养殖整体在2018年多月亏损之后,在2019年3月随着生猪价格的上涨突破盈亏平衡线,预计2019年生猪养殖将持续处于盈利状态,外购仔猪模式盈利能力大于自繁自养模式。

  生猪周期和价格:疫情影响下生猪周期底部提前到来,预计2019年3月开始生猪价格将进入持续上涨阶段,2019年上半年震荡向上,下半年受到季节性消费需求的推动,生猪价格将迅速上涨,顶部价格有望突破25元/公斤,年度均价预计在19-20元/公斤。

  产业结构转变:受到非洲猪瘟疫情的影响,我们预计小散户加速退出市场,规模化养殖进一步发展,“公司+农户”的养殖模式有望进一步推广;全国生猪产销格局由“北猪南调”向划区域内部调运转变;行业养殖、屠宰加工一体化发展趋势更加明显,大集团加紧上下游产业合并,冷链储藏、运输得到实质性推动。

  2、风险提示

  非洲猪瘟疫情发展严重影响消费需求;非洲猪瘟疫苗短期突破研制成功

关键词阅读:生猪

责任编辑:Robot RF13015
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